交割因素对国债期货相关策略的影

期货交割是指当期货合约到期时,交易双方通过转让期货合约中包含的标的物的所有权来结算到期的未平仓合约的过程. 由于存在交割,价格和期货现货价格联系在一起以衍生套期保值,现货套利和其他交易方式. 作为唯一使用实物交割的国内现场金融衍生产品,国库期货由于其自身的特殊性,交割规则对涉及现金的交易策略具有重要影响.


投放目标


当前上市的国债期货有10年期,5年期和2年期国债期货,目标是名义标准票面利率,即票面利率标准化,以及具有一定期限的虚拟票面利率. 但是,由于名义上的标准债券在债券市场中并不存在,因此国债期货的实际可交付债券是符合一系列标准的债券.


但应注意,并非所有符合以上条件的债券均可用于交割. 由于将中国政府债券委托给中国债券证券和中国证券证券这两个机构,为了确保债券利息支付的正常进行,财政部规定,在到期日或债券到期日前十个工作日中止托管权的转移. 利息支付,因此在交割日后的11个工作日(含)内支付利息的交割月的第一天至期末不包括在国债期货的可交割债券中. 为避免债券在上一季度合同中为可交付债券,而在下一个季度合同中不是可交付债券,中国证监会规定,所有可交付债券均为首次发行. 在非季度月份中. 合同上市前,可交割债券的范围已在中国证券交易所的官方网站上公布.


最便宜的可交付优惠券


所有美国国债期货均采用实物交割,但由于可交割债券与名义标准债券之间的剩余期限和利率不同,因此需要按转换因子转换可交割债券的交割价格,并且交割债券的价格=期货价格×CF(转换因子),转换因子计算如下:


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在通常情况下,每笔可交付债券的转换因子将发布在中国证券交易所的网站上,而每笔交付月份中每笔国债的转换因子都是唯一的,并且保持不变. 但是,由于转换因子的计算是基于票面利率为3%,每年两次支付10年及以上的利息,并且每年计算一次10年或更短的美国国债的假设,因此即使通过转换因子进行转换,仍然与可交付债券的理论价格存在偏差. 因此,在所有可交付债券中,债券被低估的债券被称为最便宜的可交付债券,通常被称为CTD债券.


因为国债期货使用“空头”系统,也就是说,期货空头有权从一篮子可交付的国债中选择一种国债,以将其交付给多头牛市,因此通常大多数空头将选择要交付的CTD债券. 结果,尽管国库券期货的理论价格应与名义标准债券相一致,但在大多数情况下,国库券期货的价格趋势通常遵循CTD债券的变化.


交货过程


由于国债期货的交割涉及现货债券交易,中金公司要求参与交割的客户必须在交割月的两个交易日前申报并批准代管账户浙江股票配资,方可进入交割月,否则交割月合同将为强制关闭仓库. 对于对冲额度,中国证券交易所从2019年1月2日开始简化流程. 对于已获得国债期货对冲产品额度但未申请对冲的合约,该合约额度接近交割日月合约. 从上一个交易日开始,将按照规定进行套期保值,合约限额接近支付月份.


所有美国国债期货合约的最后交易日为交割月的第二个星期五. 进入交付月份后,将分为两个阶段: 滚动交付和集中交付.


滚动式交付和集中式交付的特定物理交付模型分为传统的常规模型和优惠券支付模型(DVP). 当前,DVP交付是我国债券现货市场上的主流交付模式,而中国黄金要求DVP交付的双方都必须使用中国债券的国债托管账户来参与交付. 与传统的通用模型相比,完成交付需要三天. 使用DVP交货可以使买方在付款当天获得交货凭证,并且比非DVP交货早一天,这不仅提高了资金使用效率,而且降低了交货风险. 因此,中金公司首次引入DVP投放模式时,其投放量占57%,市场参与热情很高.


在“人手不足”的交付系统下,卖方通常具有更大的灵活性浙江股票配资,而买方则没有主动选择证券或时机. 为了改善这一问题,中金公司于2019年1月17日启动了现金远期交易,即交易双方通过异地谈判同时进行两个方向相反,风险规模相近的期货和现货交易.


B我国国债期货市场交割概述


我国债券市场的数量已成为世界第二大债券市场,但国内债券市场的卖空渠道仍然相对有限,尤其是中长期利率. 当债券市场急剧下跌时,这导致投资者出售大量债券,使市场承受巨大压力并进一步增加风险. 作为债券市场上唯一的卖空工具,国债期货为投资者提供了套期保值工具,以在市场下跌期间锁定风险和成本,并避免下跌带来的损失.


近年来,随着国债期货市场的发展,其交易量和规模相对较大,越来越多的机构投资者参与国债期货市场. 目前,5年期和10年期国债期货与相应的现金债券之间的价格相关性已经超过99%,2年期国债期货与相应的现金债券之间的价格相关性也超过了98%. 同时,由于市场内交易价格的连续性和透明性,它可以首次准确地反映出市场价格走势,国债期货的价格也是投资者重要的参考指标.


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